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AI摘要：A 股处于震荡磨底阶段，风格切换在即，明年上半年大市值价值股更占优，盈利分化持续，需耐心等待底部确认。光模块短期回调不改高景气，云厂商资本开支维持高位，CPO 产业化提速，龙头订单饱满。白酒逆势走强，机构持仓处于低位，行业出清接近尾声，但居民消费偏弱，内需实质性修复尚需时日。
A股三大指数今日集体回调，沪指跌0.82%，深证成指跌1.21%，创业板指跌2.73%。沪深京三市成交额超过1.7万亿，较昨日缩量近千亿。行业板块涨跌互现，医疗美容、保险、稀土、航空机场、贸易板块涨幅居前，元件、半导体、电子化学品、通信设备、医疗服务、机器人板块跌幅居前。
一、【主流券商核心观点】
1、华泰证券：风格切换进行时
当前A股相对海外估值折价已调整较为充分，但绝对估值与部分行业筹码或尚未充分消化，考虑美元及信用周期演化，机会或在明年下半年；风格切换正在进行，三类风格因子指向1H27大市值、价值中的ROE低位修复品种有望占优。
2、中金公司：关注结构亮点
元股证券:ygzq.hk
K型分化在A股企业盈利端依然显著，A股整体估值回落至历史中等偏低水平，创业板估值进一步降至本轮调整以来低位。我们预计A股盈利四季度仍将延续分化特征，AI产业链硬件环节的资本开支普遍保持快速增长，未来需要关注产能投放进展，对于部分壁垒不高的领域，若需求增长放缓则可能存在供需预期的转换。
3、中信建投证券：底部形成过程，保持耐心
近期市场继续处于9月底以来的第二轮去杠杆过程中，本周A股由此前单边下跌转为高波动震荡，部分超跌方向开始出现多头回补，中期底部的初步特征有所显现。历史经验表明，中期底部形成往往较为波折，保持耐心，等待做多机会。
二、【“易中天”集体大跌】
1、开源证券：CPO产业化提速
四大云巨头CY26Q3业绩分化，但AI需求仍强，Google Cloud、Azure、AWS收入均实现高增长。CSP资本开支调整更多反映交付节奏差异，并非需求收缩。微软明确CPU、GPU及内存存储将驱动后续CAPEX加速，谷歌服务器与网络设备投入维持高位。我们认为，2027年AI基础设施景气有望由GPU进一步扩散至CPU与光通信。
2、东北证券：龙头企业有望持续受益
AI算力需求驱动云厂商资本开支扩张，高速光模块行业景气持续上行。光模块龙头收入与海外云厂商资本开支呈现较强关联，AI训练与推理需求增长推动数据中心建设提速，为高速光互联产品提供持续需求支撑。随着800G及1.6T产品加速放量，行业增长由需求扩张与产品升级共同驱动，具备客户资源、技术积累和规模交付能力的龙头企业有望持续受益。
3、中金公司：高景气延续，新技术加速
基于第27届光博会调研表示，锁订单、锁物料成为行业关键词，部分高速光芯片企业订单排期已延伸至2028年及以后，光模块订单能见度覆盖2027年及以后；预计至2028年，NPO在标准和工程方案收敛、良率爬升后有望加速上量，CPO或逐步进入Scale-up架构。
图：光互联应用由网络侧向计算芯片持续下沉
三、【食品饮料板块逆市大涨】
1、浙商证券：看好白酒资金驱动机会
白酒板块拥有“资金低配+动销弱已有预期，后续降幅有望收窄+业绩加速出清触底，后续有望迎反转的特点”，持续看好资金配置需求下，板块阶段性向上弹性表现。
2、东吴证券：基本面改善可期
Q3虽然基金白酒持仓略有回升，但仍然处于低位和低配，白酒有序出清底部信号明朗，短期已经表现出较好的防御性，9月以来相对收益明显，基本面恢复仍受大势影响缓慢向前，但仍是时间的朋友，2027年基本面改善和报表修复驱动绝对收益可期。
五大配资
3、中金公司：内需修复待加强
从居民收支情况来看，三季度居民人均可支配收入同比增长5.4%，保持了平稳较快增长；居民人均消费同比增速放缓至3.5%，收入和消费增速差扩大至2个百分点（二季度增速差为1.8个百分点）。这一定程度上反映了在居民部门去杠杆的背景下，居民的消费倾向有所回落，消费增长的内生动能依然承压。
文章来源：东方财富Choice数据
责任编辑：156
原标题：风格切换进行时 “易中天”集体大跌 | 权益市场日报
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