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　　（来源：经济参考报）盈盈投资

　　鲍威尔正式卸任美联储主席之后，美联储将进入“沃什时代”。美联储史上“最年轻的理事”、以“最微弱优势过关”的凯文·沃什会给美联储带来哪些变化？又会面临哪些新的挑战？

　　从外界观察来看，沃什领导下的美联储，其政策核心是弱化非货币职能、加速缩表、重构通胀指标等。而美联储独立性、通胀反复、内部分歧、金融脆弱性等问题将持续掣肘美联储的决策过程。

　　新任主席沃什，曾于2006年至2011年期间担任美联储理事，并于2026年5月15日接替鲍威尔出任美联储主席，而鲍威尔将留任美联储理事至2028年，形成“新主席+旧理事”的制衡格局。

　　沃什的政策框架预计主要包括美联储职能的收缩、通胀指标的重构、加快缩表进程、推动AI提质增效。

　　在美联储职能方面，预计将剥离气候、包容性等议题，回归价格稳定+最后贷款人核心职能；在通胀指标重构方面，预计将淡化核心PCE（个人消费支出）在决策中的作用，更关注名义GDP、薪资增速等指标，为提前降息找依据；在加速缩表方面，预计将更为主动地削减资产负债表（当前约7.5万亿美元），流动性预计将持续收紧；推动AI提质增效方面，主张以AI提升生产率、压低长期通胀，支持更快、更早降息，这和鲍威尔“抗通胀优先”立场形成对立。

　　市场分析人士认为，沃什将告别鲍威尔的“谨慎、数据依赖”，转而以改革为导向，但对美国政府可能更为依从。

　　对于沃什来说，目前美联储面对的处境已经与鲍威尔上任时有很大不同。

　　尽管在鲍威尔任职后期，美联储采取了加息措施，但目前通胀问题并未得到根本解决，核心PCE仍在3.2%左右，中东冲突更是推高了国际油价，通胀反弹风险加大。美联储在降息与否的选择中更为困难：通胀水平未恢复至正常空间压缩了降息空间，继续降息可能使通胀复燃，不降息又会遭遇白宫施压。央行独立性受到空前考验，沃什能否保持美联储的独立性和公信力有待检验。

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　　在降息前景不明朗的情况下，快速缩表有可能导致金融脆弱性上升。美联储资产负债表庞大，目前规模高达7.5万亿美元，快速缩表或触发债市流动性紧张；对于中小银行而言，监管放松加上缩表收紧流动性，风险上升；对于市场而言，美国股市“高处不胜寒”，对利率和流动性十分敏感。

　　美联储内部分歧也在加剧，决策效率下降。一方面，鲍威尔卸任后，美联储新旧势力博弈没有消失，反而更加明显。主席沃什和留任理事的鲍威尔政策上难以统一，更容易形成制衡局面。另一方面，面对中东冲突带来的新局面，美联储政策也处于十字路口，4月货币政策会议的决策中，分歧已十分明显。此外，地区联储也存在“离心”现象，旧金山、芝加哥等联储主席对沃什主张公开反驳，削弱其权威。

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　　如果美联储政策过度政治化，且政策摇摆不定，还可能影响到美元全球地位的稳固，加速全球去美元化进程。

　　市场目前普遍关注沃什上任后的首次议息会议，希望从中捕捉沃什能否顶住降息压力、美联储内部裂痕是否扩大的信号。另外，2026年底，美国通胀能否回落至2.5%以下，今明两年美联储缩表规模能否突破1万亿美元，且中小银行能否经受住考验也是市场关心的方面。

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